财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银(yín)行也(yě)迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值(zhí)促(cù)进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中(zhōng)促进(jìn)金(jīn)融业(yè)估值(zhí)提(tí)升和(hé)高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国(guó)央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又(yòu)来(lái)添油加醋(cù)。一(yī)则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是(shì)否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮(lún)估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息(xī)是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红(hóng)符合(hé)价值(zhí)投资和长期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下(xià)的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行为例，从浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外(wài)绝大部分(fēn)的(de)银行估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行的(de)估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去(qù)看金融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析。

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