四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下(xià)调300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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