公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了(le)三(sān)方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体(tǐ)现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司(sī)前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行(xín妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西g)三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为(wèi)主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条(tiáo)件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用(yòng)券商结算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来(lái)说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司(sī)的(de)合(hé)作关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西