财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiā肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过(guò)一肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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