国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在(zài)美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储(chǔ)也将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行(xíng)协调(diào)河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视(shì)了(le)范围更(gèng)广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未实现损益(yì)，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根(gēn)据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在(zài)成(chéng)本(běn)分担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不(bù)过(guò)，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储(chǔ)的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力(lì)已经(jīng)持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并(bìng)无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发(fā)的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再(zài)度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大(dà)波动，但(dàn)是对(duì)于6月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易(yì)依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议(yì)上需(xū)要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌(diē)两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发市场避(b河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ì)险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对(duì)贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非(fēi)农就业(yè)人数(shù)还(hái)是(shì)失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预(yù)计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的(de)乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的(de)变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的(de)回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加(jiā)明确的(de)方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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