美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的(de)可(kě)能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我(wǒ)们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数(shù)据和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息(xī)的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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