财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌lǜ)差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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