5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份(fèn)额(é)增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内(nèi)超半(bàn)数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投(tóu)资(zī)价值的(de)肯定。太深是一种什么体验，太深是不是不好尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块(kuài)细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分析(xī)，当前(qián)半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回报提出(chū)要求，民(mín)营(yíng)企业的(de)竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是(shì)2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士也表示(shì)，长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的(de)需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来的(de)技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化(huà)为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在今(jīn)年都有(yǒu)非(fēi)常好的机(jī)会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国(guó)产替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板块(kuài)经过近一年的充分调(diào)整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要(yà太深是一种什么体验，太深是不是不好o)大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心(xīn)环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作(zuò)为半导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过(guò)程中股价有(yǒu)可(kě)能波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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