大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qián乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年g)弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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