申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

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　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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