财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪(hù)市(shì)金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融(róng)业估(gū)值提升(shēng)和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场对部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了(le)多重消(xiāo)息(xī)的加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速(sù)的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗金权益投(tóu)资一部(bù)基金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估(gū)值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行(xíng)，其余银(yín)行均处(chù)于“破(pò)净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热度(dù)之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对(duì)于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强的优势(shì)，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升(shēng)趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国(guó)内银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题(tí)得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不(bù)是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的(de)交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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