金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性影响还(hái)会持(chí)续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发(fā)生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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