本周(zhōu)，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市(shì)下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和(hé)恒生(shēng)指数(shù)过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大(dà)数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情(qíng)的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致(zhì)金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全(quán)球金融市(shì)场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较(jià尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快o)去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于(yú)行业均(jūn)值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回购预(yù)期(qī)。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率(lǜ)等(děng)指标看(kàn)，当前(qián)A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为(wèi)中(zhōng)字(zì)头股(gǔ)票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月(yuè)飘(piāo)红5次(cì)，除(chú)了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快上涨逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不大。

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