美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗zhí)比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评(píng)级银(yín)行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场(chǎng)的冲再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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