5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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