美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的(de)重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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