金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福(fú小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是1小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔00块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待(dài)。

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