近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子(zi)公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包(bāo)括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级(jí)磷(lín)酸更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务(wù)无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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