钠电池产(chǎn)能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qi翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光ào)动54亿乃至(zhì)94亿投资，传(chuán)艺科技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩的股价似乎已经(jīng)给(gěi)出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于(yú)跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐想(xiǎng)的题材搭(dā)配公司释(shì)放(fàng)钠电池项目进展的(de)“积极主动(dòng)”，在2022年刺激(jī)着传(chuán)艺(yì)科技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利(lì)好消(xiāo)息”催涨股价的套路完(wán)全失灵，股价又在4个多月时(shí)间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿(yì)元定(dìng)增预(yù)案(àn)投建年产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项(xiàng)目(mù)，传艺科技也只收获(huò)了短暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意到，股价过山车式(shì)的(de)涨跌(diē)折(zhé)射的是市场对(duì)传艺科(kē)技高调(diào)跨(kuà)界钠电赛道故事的怀(huái)疑：从宣布(bù)跨(kuà)界到现(xiàn)在，时(shí)间不(bù)过(guò)10多(duō)月，规(guī)划(huà)产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元的投(tóu)资(zī)成本？巨头(tóu)环伺、落地产能(néng)骤增、锂价持(chí)续下行(xíng)，在愈(yù)加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该(gāi)如何消化？过往投资计(jì)划频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益(yì)与预(yù)期(qī)天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠(nà)电池(chí)，股价“过(guò)山车(chē)”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂离子电池同(tóng)时期萌芽，但由于(yú)钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠电(diàn)池能量密(mì)度(dù)较低，导致(zhì)其(qí)研发进度大(dà)大(dà)落后于了锂电池(chí)。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完(wán)成突破以及锂价(jià)不断飙升，钠(nà)电才作为锂电“备(bèi)胎”之一重回人们(men)重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时(shí)代(dài)推出第一代钠离(lí)子电(diàn)池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如(rú)日中天之际，传艺科技(jì)于去年6月22日(rì)晚间(jiān)高调宣布(bù)入(rù)局。彼时(shí)的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科技有(yǒu)限公司（以(yǐ)下简称“智纬电子(zi)”） 同海(hǎi)盈汇鑫(xīn)企(qǐ)业、自然人杨磊(lěi)和(hé)杨崇义合(hé)作(zuò)设(shè)立控股孙公司(sī)江苏传艺(yì)钠电科(kē)技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫不及待召(zhào)开电话会议，向合计64名分(fēn)析(xī)师和个人投资者披露跨界钠电(diàn)的各种细节。根据规划(huà)，传艺科(kē)技钠(nà)电池(chí)项目中试(shì)线2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加(jiā)疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界(jiè)后一(yī)口(kǒu)气收出7个涨停板(bǎn)，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股(gǔ)价的前车在前，传艺(yì)科技开(kāi)始有意无(wú)意地(dì)“主动(dòng)”披露钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也往往在公(gōng)告披露后录得大(dà)幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一(yī)度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左右的(de)温(wēn)吞股价，不(bù)到(dào)半(bàn)年(nián)的时(shí)间已翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向下，无论其如何发布“利(lì)好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也再难掀(xiān)大风浪，反而随着时间的(de)推移(yí)，迅速(sù)回落。截至4月20日收盘(pán)，报(bào)28.14元(yuán)/股，4个多月时(shí)间已(yǐ)经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话会并在《投资者关系活(huó)动(dòng)记录(lù)表》中(zhōng)对外发布钠电(diàn)池业务未来(lái)规划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司经营的(de)重(zhòng)大信息，但直至2022年(nián)7月9日才(cái)正式通过《关(guān)于对深圳证券(quàn)交易(yì)所关注函回复的公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科技及公司董事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还(hái)遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺(yì)科技股价(jià)“过山车”式上下，背后纵有游(yóu)资推波助澜，但(dàn)归(guī)根结底还是其资(zī)金(jīn)有限与(yǔ)钠电产能(néng)规划“大跃进”不匹配无(wú)法让市场信服造成的。

　　根据公司(sī)定(dìng)增预案(àn)，钠电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目建成(chéng)后，公司产(chǎn)能将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对交易所回(huí)复函和(hé)2023年度(dù)定增预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池(chí)项(xiàng)目的投资成(chéng)本约54亿元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装(zhuāng)修及设(shè)备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电产能(néng)远(yuǎn)不止这公告(gào)出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在(zài)公(gōng)开场合演(yǎn)讲时提到(dào)，“2022年7月，公(gōng)司决定，发(fā)挥资金优势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子电池全供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正(zhèng)极材料、4万吨负(fù)极材(cái)料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨(dūn)电解(jiě)液的生(shēng)产能(néng)力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投产(chǎn)；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已(yǐ)经开(kāi)始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时提到的钠电产(chǎn)能(néng)规划，来(lái)源：传艺钠电官微(wēi)

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民(mín)的说法，传艺科技(jì)在上(shàng)述的54亿元(yuán)资金外，还需(xū)要更多资(zī)金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的(de)投(tóu)入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传(chuán)艺科技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈(yíng)利水平显(xiǎn)然难以撬动动辄(zhé)几(jǐ)十亿的(de)项(xiàng)目。

　　传艺(yì)科技主营输入类(lèi)设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零组件，具体包括笔记本/台(tái)式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标等输(shū)入类设备及(jí)通讯用板、消费(fèi)电子(zi)、计算机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公司经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，营收从2017年的(de)6.69亿元起(qǐ)步，逐年(nián)递(dì)增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了(le)近(jìn)3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同步，上市(shì)当年公司(sī)归母(mǔ)净利润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后(hòu)随着行业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增长了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利就(jiù)已经达到了(le)9000万元，净利润增(zēng)长(zhǎng)乏(fá)力可见一(yī)斑。

　　传艺(yì)科(kē)技业(yè)绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资金也并不(bù)宽裕(yù)。2022年，公司经营活动产生的现金流(liú)量净额4.46亿(yì)元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上的资金投资(zī)钠电，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的回函中，传(chuán)艺科技曾(céng)详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项(xiàng)目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时(shí)自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技给深交(jiā翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光o)所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开(kāi)始规(guī)划的一期(qī)2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺科技就(jiù)是(shì)准备靠银行(xíng)贷款解决。后(hòu)一期产能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资额(é)增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公告称，传艺科(kē)技及子公司(sī)拟(nǐ)向工商银行、农(nóng)业银行等(děng)组成的联(lián)合银团申请不(bù)超过20亿元的(de)项目贷款，用于(yú)公司钠电池项目。根据(jù)最(zuì)新的(de)调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通过(guò)，参团(tuán)银行(xíng)处(chù)于正常的审批(pī)流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定对象(xiàng)发行股(gǔ)票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中(zhōng)的(de)24亿(yì)元拟投入钠(nà)电池制造(zào)二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传(chuán)艺(yì)科技甚至将2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于(yú)该(gāi)项目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资。至于上述邹(zōu)伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公(gōng)司求(qiú)证，但截至发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年(nián)销售不(bù)低于10亿元，整个钠电池(chí)全供(gōng)应链项目计划(huà)到(dào)2024年末全部竣(jùn)工投(tóu)产，达产达效后，可实(shí)现年销(xiāo)售(shòu)250亿元。”若(ruò)传艺科(kē)技的钠电(diàn)项(xiàng)目真如邹伟民在近日(rì)的演讲中所言照进现实，几(jǐ)年后(hòu)公(gōng)司营(yíng)收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示(shì)，市场对(duì)这个故事并不再买账，除了资金实(shí)力有(yǒu)限公司外，核(hé)心还在其大(dà)干快(kuài)上(shàng)后产(chǎn)能如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元年的(de)2023年(nián)，包括(kuò)宁(níng)德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨(jù)头在内，已纷(fēn)纷发产品、量(liàng)产并大(dà)建(jiàn)产能(néng)，竞(jìng)争(zhēng)者初露威胁(xié)，赛道已然开(kāi)始(shǐ)拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的(de)参数和(hé)性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电(diàn)池与(yǔ)巨头们不相上下(xià)，但宁(níng)德时代(dài)落地奇瑞(ruì)车型、华(huá)语新能源(yuán)配套(tào)雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先(xiān)在(zài)两轮电动车和低速电动车领域(yù)实现装车应用。而传(chuán)艺科技除了(le)在(zài)岁末年初公告与中祥航业(yè)、江苏新能源、德(dé)博新(xīn)能源签(qiān)订项目合作或战(zhàn)略合作(zuò)协议外，并(bìng)未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资(zī)者问(wèn)及(jí)客户情况时，公司(sī)都以“目前订单下游运用覆盖(gài)储能、低速电动车(chē)及电动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍(biàn)较为(wèi)良好，并已(yǐ)与多名客户签订了销售订单(dān)”“公司已(yǐ)与(yǔ)多家知名(míng)两轮电动车品牌开展(zhǎn)送样(yàng)和合作意(yì)向洽谈等工作”等进行回(huí)复。至(zhì)于(yú)具体的客户名称和(hé)订(dìng)单金额，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能落(luò)地(dì)正数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇(qí)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资(zī)讯最新发布(bù)数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池(chí)产能(néng)将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今(jīn)年钠电池落地(dì)产(chǎn)能大(dà)幅(fú)增加(jiā)已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)，钠电池落地(dì)的产(chǎn)能(néng)中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮(lún)车(chē)的钠电池(chí)不到5％，后面成(chéng)本降下(xià)来才(cái)会有(yǒu)较大比(bǐ)例(lì)的替代。”汪奇(qí)认(rèn)为，今年钠电池(chí)只会小批量(liàng)应用(yòng)到多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却十分(fēn)自信，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公(gōng)司实(shí)际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其(qí)占去(qù)了(le)2023年钠电池市场的(de)绝大部分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月(yuè)9日投资者关系(xì)活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的(de)钠(nà)电(diàn)池(chí)是在(zài)此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替(tì)代”而被(bèi)推到(dào)台前的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂(lǐ)价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电(diàn)碳价(jià)格均价已经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一(yī)时间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响(xiǎng)钠电池商业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院院士欧阳明(míng)高近日就表示：“钠(nà)电池能够起到对锂电池(chí)的(de)平衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源的供应安全，不太(tài)可能(néng)成为主流。锂价一便宜，就会(huì)让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强调，“钠离子技(jì)术一定(dìng)要发(fā)展，因为它是锂离子电池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近，目前三(sān)元钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分析(xī)，“钠离子电池(chí)性能比较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂电池成本大幅下(xià)降(jiàng)40％以上(shàng)，所以(yǐ)目前已经和钠(nà)电池成本(běn)基本相(xiāng)当；而由(yóu)于锂(lǐ)原(yuán)料价格(gé)大幅(fú)下降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等(děng)电(diàn)池成本已经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在20万(wàn)以(yǐ)下时(shí)，锂(lǐ)电(diàn)池对钠电池有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠电池(chí)还有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待产业(yè)链完善后，规模量产后(hòu)钠离子(zi)电池正、负极材料价(jià)格(gé)可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠(nà)离子电池的理(lǐ)论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳(tàn)酸(suān)锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池的(de)成本(běn)优势(shì)就依然存(cún)在，并且(qiě)随着技术不断(duàn)发展、产(chǎn)业不断(duàn)成(chéng)熟(shú)，钠离子(zi)电池的降本空间有望进(jìn)一步打开，该成本(běn)临界点(diǎn)仍有进一步(bù)下探的可(kě)能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后(hòu)，能(néng)和锂离子电(diàn)池(chí)的成本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池的成(chéng)本(běn)。但能量(liàng)密度的限制，使得碳(tàn)酸锂价(jià)格在15万以(yǐ)上(shàng)时，成熟后的钠离(lí)子电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右(yòu)及以下时，钠离子(zi)电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌无碍(ài)钠电池(chí)商业(yè)化进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下降或也是(shì)必(bì)然的。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的调研(yán)记录中曾表示，公(gōng)司钠电池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户的价(jià)格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和(hé)产能消化之外(wài)，市场还(hái)担忧(yōu)传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域(yù)雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过(guò)往投资(zī)履(lǚ)历(lì)发(fā)现，传(chuán)艺科技在投(tóu)资上(shàng)缺乏长(zhǎng)远定力(lì)，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公司就变(biàn)更募资用途，将FPC生产项目未用的资金(jīn)1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目(mù)则(zé)被终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产(chǎn)项目的实施地(dì)点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目的实施(shī)地点(diǎn)变更为重庆市合(hé)川区(qū)工业(yè)园区(qū)核心区高阳路30号(hào)，实施主体则从(cóng)传艺科(kē)技变(biàn)为全资子(zi)公司(sī)重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再(zài)生变(biàn)。公(gōng)司终止实施3D玻(bō)璃面板生产项(xiàng)目（已投(tóu)入募资7445.13万(wàn)元），并将(jiāng)该项目(mù)剩余(yú)资金全部投入轻薄型键盘生(shēng)产项目的建设(shè)，并(bìng)将后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技(jì)再融(róng)资，定增(zēng)募(mù)资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元用于(yú)年产18万平方米中高端印制电路板建设项目(mù)。但(dàn)次年(nián)6月，公(gōng)司将该项目中(zhōng)的SMT工(gōng)序(xù)实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号(hào)改(gǎi)建至(zhì)江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目剩余募资(zī)（已投(tóu)入(rù)募(mù)资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计(jì)划的地点、资(zī)金乃(nǎi)至项目，直接的后果就是原有的投入打水飘(piāo)、投资(zī)效率(lǜ)低下以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据(jù)招股(gǔ)书(shū)，薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目建设期仅12个(gè)月，达产(chǎn)年可实现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月(yuè)30日，该(gāi)项(xiàng)目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方案(àn)，年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目建设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实(shí)现(xiàn)营收7.48亿元，项(xiàng)目(mù)净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日(rì)，该(gāi)项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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