昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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