银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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