申万一(yī)级的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(l38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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