核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意数据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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