四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(x特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王ìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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