金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写)款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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