银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步(bù)边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shē脱销什么意思啊，什么叫做脱销ng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复脱销什么意思啊，什么叫做脱销始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时(脱销什么意思啊，什么叫做脱销shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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