金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白(b16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长ái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存货为(w16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长èi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长华联(lián)集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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