2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lá中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗i)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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