上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营(yí黄山山体主要由什么岩石构成ng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根黄山山体主要由什么岩石构成本性的变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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