财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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