财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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