自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票(piào)市值(zhí)占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而药明生物(wù)退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能(néng)正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对财务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检验并修正调(diào)研(yán)中对企业(yè)形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基(jī)金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参(cān)与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时(shí)间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期(qī)内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)一滴水多少ml 一滴水多少克硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇(yù)到无处安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度(dù)操作(zuò)不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续(xù)3个季(jì)度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季(jì)度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关(guān)键器(qì)件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻(xún)的(de)正是在每(měi)一(yī)次关键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市(shì)场波动(dòng)对应的(de)预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依(yī)然(rán)会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的(de)实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的(de)概(gài)率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居(jū)民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好收益(yì)。

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