5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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