银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的(de)结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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