公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)迎来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券(qu命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么àn)商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资(zī)金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端(duān)业(yè)务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券(quàn)商代(dài命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要(yào)将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构(gòu)对该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个(gè)环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从(cóng命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)业内(nèi)了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘(pán)交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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