昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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