近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不(bù)含(hán)公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏(piān)好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是(shì)雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银(yín)行业(yè)出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退担忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金属行怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧情，同(tóng)时也需(xū)关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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