银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会(huì)m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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