16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长

    来源：梁中华(huá)宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍(réng)是通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申(shēn)经济(jì)依然稳健(jiàn)，表述修(xiū)改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭和企业(yè)信贷的(de)收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委(wěi)员会(huì)仍然高度(dù)关注(zhù)通货(huò)膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改(gǎi)货币政(zhèng)策表(biǎo)述，重(zhòng)申“委员会评估货币(bì)政策的(de)滞(zhì)后(hòu)影响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表(biǎo)态？关(guān)于经(jīng)济，认为(wèi)经济(jì)可(kě)能面临来自紧缩信(xìn)贷的(de)阻力，其(qí)影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体现(xiàn)；预计美国经(jīng)济温(wēn)和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是(shì)温(wēn)和衰退。关于加息，本次加息依然是共(gòng)识(shí)；认为原则上不需要利率提高(gāo)那(nà)么高，正在评估是(shì)否达到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息(xī)，强调劳动(dòng)力(lì)市(shì)场在走(zǒu)弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然(rán)高企，远高(gāo)于目标(biāo)，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适(shì)。关(guān)于银(yín)行和债务上限，强调地区性(xìng)银(yín)行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希(xī)望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行业(yè)总体上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及(jí)时提高债务(wù)上限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息(xī)25BP，上调联邦基(jī)金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续减持美国国债、机构债务和(hé)机构抵押(yā)贷款支持证券(quàn)，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀(zhàng)季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际上并没(méi)有明显(xiǎn)降(jiàng)温。本(běn)轮加息是80年代(dài)以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济依(yī)然稳(wěn)健。不过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个(gè)月(yuè)就业增长强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度(dù)关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面，或将停(tíng)止加息。重申(shēn)委员会将评估(gū)货币政策的滞后(hòu)影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适(shì)合于随着时(shí)间的推移将通货(huò)膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货(huò)币政策(cè)影响经济(jì)活动和(hé)通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重点(diǎn)是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的(de)收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济(jì)、就业和通胀的(de)影响存在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条(tiáo)件收紧可能会(huì)拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程(chéng)度仍不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关(guān)于经济(jì)，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和投资领域）。不过(guò)明(míng)确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经(jīng)达到限(xiàn)制性(xìng)水平(píng)。美联储在(zài)3月(yuè)议息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨论(lùn)停止加息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息(xī)依然是共识，所有人全(quán)票通过，一些政(zhèng)策制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍(bào)威尔(ěr)认为原则(zé)上不需要利率提高那(nà)么高，正在(zài)评估是(shì)否达到限制性水平，认(rèn)为或(huò)已经达到(dào)了限制性水平(píng)（或已经接近达到），也就(jiù)意味(wèi)着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续政策变化的(de)关键仍是审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)，美国劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息(xī)并不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大(dà)规模(mó)收购(gòu)，银行(xíng)业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影(yǐng)响程(chéng)度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及(jí)时提(tí)高债务上限(xiàn)，如果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会(huì)不尽早采(cǎi)取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早于(yú)6月1日(rì)出(chū)现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于(yú)美(měi)联邦政府触及31.4万亿(yì)美(měi)元的法定举债上16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长(shàng)限(xiàn)，美国财政(zhèng)部于今(jīn)年(nián)1月宣布采(cǎi)取特别(bié)措(cuò)施，避免联邦政(zhèng)府发生债(zhài)务违约。美(měi)国国(guó)会预算办公室5月1日发(fā)布的(de)最新报告显(xiǎn)示，美国在16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长6月初耗(hào)尽资(zī)金(jīn)的风(fēng)险较(jiào)之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行(xíng)风(fēng)险演变成系统性(xìng)风(fēng)险的概率或有限(xiàn)，但中小(xiǎo)银行破产或(huò)依(yī)然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水平(píng)不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国(guó)通(tōng)胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降息(xī)概率或较(jiào)低。

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