本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入(rù)。作为(wèi)同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上(shàng)升，国(guó)际(jì)资(zī)金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测(cè)器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去(qù)年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行(xíng)股，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指(zhǐ)标(biāo)看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念(niàn)让(ràng)其(qí)成为(wèi)中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.640是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至(zhì)周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位(wèi)上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大(dà)。

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