近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司发生的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(ku七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米àng)下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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