财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。