原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企(qǐ)持续(xù)向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发展的(de)企业(yè)，基(jī)本(běn)形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一(yī)年的(de)6家基础上(shàng)新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规(guī)模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司(sī)主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的(de)恢复(fù)以(yǐ)及(jí)社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一。加(jiā)之(zhī)消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在(zài)新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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