4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预(yù)期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致(zhì)预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wà合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表n)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于(yú)以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的(de)联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业就业(yè)边际改善，或反映制(zhì)造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业(yè)较多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增速低(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表dī)于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差距(jù)收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业(yè)市场(chǎng)紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历(lì)史(shǐ)经验，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近供(gōng)需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续需(xū)要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维持(chí)相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储转向的可(kě)能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在(zài)发酵(jiào)（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触(chù)发时点(diǎn)提(tí)前(qián)，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银(yín)行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排(pái)除金融风险以及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和(hé)季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表