原(yuán)本被(bèi)视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成(chéng)了不(bù)可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对于中国白酒的(de)复兴是(shì)一(yī)个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展的企(qǐ)业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗p>

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了(le)策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存(cún)增长基(jī)本都在两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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