近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路(lù)行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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