美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(mě2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单i)国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时(shí)间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来(lái)的财政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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