2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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