金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎn坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸g)东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连(lián)调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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