四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治2016年是什么年(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财2016年是什么年证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利2016年是什么年率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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